[欧洲通货膨胀高涨的背景下,对欧元的担忧越来越强烈]欧洲通货膨胀高涨的背景下,对欧元的担忧越来越强烈

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在欧洲通货膨胀高涨的背景下,对欧元的担忧越来越强烈。

韩华源

欧元已跌至20年来最低值。彭博社的数据显示,今年上半年欧元下跌了12.05%。过去一年中,欧元对美元的跌幅为15%,最近直接跌破1比1关口,创下近20年来的最低值。在欧洲通货膨胀高涨的背景下,对欧元的担忧越来越强烈。

但同时,货币联盟的健康运作有赖于成员国遵守严格的财政纪律。因为货币联盟成员国的财政赤字有很高的偿还风险。如果主权国家政府滥用财政赤字政策,不节制,公债发行数量将持续增加,长期公债积累将面临偿还风险。如果公债负担过重,政府又不能通过增加税收来解决,就要想办法还债。一般来说,政府更喜欢用间接债务减轻债务负担,因为直接还债会导致政治不稳定。但是,如果一个国家加入货币联盟,将失去对货币供应量的控制权,失去间接债务的手段,直接偿还债务的可能性也会增加。作为一个货币联盟,一个国家的债务行为所造成的影响显然不限于该国,而是整个货币联盟。这一点我们已经在希腊的债务危机中看得很清楚了。

但是各国对财政纪律的承诺引起了两大矛盾。第一,各成员国失去货币主权后,财政政策成为促进本国经济增长的唯一宏观控制手段,但各国受到的财政制约极大地缩小了各国财政政策可操作的空间,难以履行促进经济增长的职能。第二,欧洲大多数国家是高福利国家,他们倾向于用高额的社会福利支出经常超支各国的财政预算。特别是在经济增长衰退的时期,高失业率导致的失业保障金支付总额的上升可能会进一步加重财政负担。如果要严格履行欧元区的财政规则,就不可避免地要削减福利支出。但是,在当前的民粹主义政治格局中,从根本上改革福利制度几乎是不可能的目标,因此财政平衡目标也几乎无法实现。由此可见,区域货币一体化和高福利制度也不相容。这也是第二大困境。

第三大困境是,强大的欧元与美国经济运行体系不相容,债务资源需求与美国利益不相容。我们知道,美国面临的债务问题不比欧洲轻,要想在背负巨额债务的大前提下维持国家的正常运作,就必须拥有相应的债务资源。对美国来说,它需要的是巩固它目前拥有的这种优势。但是随着欧元的诞生,美国的这种地位越来越受到挑战。显然,这种局面是美国不愿意看到的。因为货币的主导权,很多情况下决定债务资源。如果欧元变大,美国债券购买者将相应减少。毕竟,欧洲国家和美国一样,基本上都是“债务依赖型国家”。


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