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不到3小时，6.2万人在线观看。中信证券2022资本市场论坛“投资策略主论坛”说了什么？

6月21日-7月8日，中信证券2022资本市场论坛在线举行。在6月22日上午举行的“投资策略主论坛”上，来自宏观a股海外策略等研究领域的首席分析师，就2022年下半年国内外宏观经济投资策略等话题进行了深入分析。

截至6月22日中午，不到3个小时，“投资策略主论坛”就有6.2万次在线观看。

a股慢牛再现

谈及下半年a股市场的展望，中信证券首席策略分析师秦培晶用四个字概括：“慢牛再现”。

秦培晶认为，a股慢牛行情年内会经历三个阶段，目前处于第二阶段。

第一阶段是5月情绪平静期，市场风险偏好快速修复带动超跌反弹。

第三阶段是9月到第四季度的估值切换期。现阶段美元紧缩步伐放缓，外贸环境有望改善；当市场进入稳定期，市场回归基本面驱动的相对繁荣优势逻辑。进入市场估值切换阶段，稳健增长业绩和“专业化创新”逐渐占优。

私募和保险

支撑a股慢牛行情的资金从哪里来？

秦培晶预计，下半年公募将产生2000亿元左右的收益，将回到近五年的平均水平。现有产品净赎回量增加。根据历史可比期间数据，下半年赎回约3000亿元，公募渠道资金整体净流入约-1000亿元。

目前私募整体仓位仍处于历史中位水平，随着市场环境的改善，有望保持加仓步伐。假设仓位回到年初水平，下半年净流入约2000亿元。

在国内基本面恢复的吸引下，外资的配置将稳步恢复。参考2021年流入速度，预计下半年净流入约2000亿元。

一季度市场调整打断了保险资金自去年四季度开始的增仓步伐。目前保险资金的仓位处于历史低位，下半年将把仓位提高到历史平均水平，对应净流入约1000亿元。

港股持续复苏，美股陷入“衰退交易”

中信证券海外策略首席研究员许认为，港股向上的拐点从5月份就已经确立，下半年复苏还会持续。

许预计，下半年港股市场整体将呈N型上升趋势。五大因素将继续推动港股“内聚性复苏”:

首先，三季度后，海外中国股市流动性有望转暖。

二是稳增长政策发力。货币和财政政策预计将保持宽松；互联网监管进入常态化阶段，进一步巩固了投资者对港股新经济板块的信心。

那么，预计下半年企业利润会逐步回升。2022年下半年，港股估值优势将进一步凸显。

对于美股，许认为，随着基本面的恶化，预计下半年美股将继续陷入“衰退交易”。

在许看来，美股的估值还没有调整。同时，考虑到通胀供应链物流强势美元等因素，预计美股表现将延续年初以来的阶段性向下修正趋势。随着资金门槛的不断收紧，很难看到机构和散户资金持续净流入美股m

大宗商品方面，原油价格全年可能维持高位；中长期影响黄金的关键预期差异可能是美国经济下滑的速度和程度能否大大超出市场预期。

朱预计，第二季度将是今年经济的低谷，第三四季度经济增速将回归强劲水平。全年有望实现相对合理的较高增速。